ヘッジファンドの「４５日ルール」は本当か？

一般投資家にはヴェールに包まれた存在

ヘッジファンドについて、「ヴェールに包まれた存在」と思っている人が多いのではないでしょうか。一言でヘッジファンドといっても、様々なファンドがありタイプも千差万別です。
ただ、一般的に共通していることは、ヘッジファンドの対象顧客は「大口投資家」であるということです。一般の投資家には馴染みがなく、それ故に様々な噂がささやかれるのもまたヘッジファンドです。「短期的な売買を繰り返し、相場を動かしているのではないか」といった「悪いうわさ」がささやかれることも多々あります。

そんな中で、事実と異なることが事実のように信じられていることも少なくありません。
その一つが「４５日ルール」というものです。

ヘッジファンドの４５日ルールとは

ヘッジファンドの決算は年２回のものだと、６月と１２月の末日というものが多いようです。
「４５日ルール」とは、顧客（投資家）がファンドを解約するには、決算日の４５日前までに解約の申し出をしないといけないというものです。つまり６月末と１２月末の４５日前である５月中旬と１１月中旬までに解約の申し入れをしないといけないということになります。
そこで、解約に備えてヘッジファンドが「換金」しないといけないということで「５月中旬と１１月中旬の前はヘッジファンドが投資しているものを売却してくるので、相場が乱高下する」というのです。この話が「４５日ルール」で広く信じられている「常識」です。

「４５日ルールの影響で５月中旬と１１月中旬の前に相場が荒れる」は本当か

結論からいうと、「４５日ルールの影響で５月中旬と１１月中旬の前に相場が荒れる」という話は誤解です。
理由は２つ。まず１つ目に、「４５日ルール」とはそもそも、決算日の４５日前までに解約の受付をして、実際に受け付けた解約分の資金の確保目的で換金するために、決算日までの４５日間を換金するための余裕期間とするものです。４５日より前に換金売りをするためではありません。

もう１つは、そもそも「４５日ルール」という解約時のルールが陳腐化してきており、最近のヘッジファンドの解約受付は、四半期や年に２回の受付だけではなく、毎週解約できたり、日次で解約できたりと、投資家の利便性に応えるファンドが増えてきています。ですので、決して４５日ルールがあるから５月１１月の中旬前に相場が荒れるということはないと考えた方が妥当です。

実際に５月や１１月は相場が荒れるのか